Europese scale-ups nemen toe, maar waarderingen zijn lager

Europa telt honderden startups en scale-ups met een waardering boven de 1 miljard dollar. Uit een recente analyse blijkt dat het aantal groeibedrijven toeneemt, maar dat de waardering ervan lager is dan enkele jaren geleden. Exits vallen tegen, waardoor investeerders ook eerdere rondes lager gaan waarderen.

Uit een analyse van MightyNine, onder 199 Europese unicorns die zijn opgericht sinds 2015, blijkt dat 60 bedrijven onder de grens van 1 miljard dollar zijn gezakt. Daarmee is ruim 30 procent geen unicorn meer op basis van de actuele waardering.

Fintech en enterprise software lager gewaardeerd

In totaal gaat het om circa 123 miljard euro aan (papieren) waarde die is afgenomen, in vergelijking met eerdere investeringsrondes. Ook breder ligt de waardering van startups lager dan bij hun laatste financieringsronde. Bij 87 bedrijven ligt de huidige waarde onder die eerdere prijs. Over de hele groep komt de gemiddelde verhouding uit op 0,78 keer de laatste waardering.

Fintech is goed voor meer dan de helft van de totale waardedaling

Vooral de sectoren fintech en enterprise software nemen samen een groot deel van de lagere investeringen voor hun rekening. Fintech is zelfs goed voor meer dan de helft van de totale waardedaling. Een belangrijke verklaring ligt in de periode 2021 en 2022 toen veel startups gewaardeerd werden op basis van sterke groeiverwachtingen en ruime beschikbaarheid van kapitaal.

Afname ligt niet aan bedrijfscijfers zelf

Bij de laatste financieringsrondes werden waarderingen kritischer bekeken. Ook bij bedrijven die beter presteren waren afnames zichtbaar, volgens de analyse ligt de oorzaak vooral in de prijs die investeerders bereid zijn te betalen.

De Europese unicornmarkt is daarnaast geconcentreerd. Een beperkt aantal landen en sectoren vertegenwoordigt een groot deel van het totale kapitaal, waardoor enkele grote bedrijven relatief veel invloed hebben op het totaalbeeld.

Exits blijken lager uit te vallen dan gedacht

De daling in waarderingen komt vooral doordat de exits lager uitvallen dan eerder werd aangenomen. Een directe oorzaak is niet direct duidelijk, maar uit het rapport blijkt dat Europa vaak zo’n 4 tot 7 spelers per markt kent, terwijl de VS 1 tot 2 dominante spelers heeft. Vaak spelen Europese landsgrenzen of cultuurverschillen toch een grote rol en ligt de schaal van Europese spelers lager.

Een andere oorzaak kan zijn dat er in de VS meer kapitaal beschikbaar is voor de grote rondes, zoals de exit of IPO zelf. Investeerders die instappen in de eerdere financieringsrondes rekenen hun rendement terug vanaf die exit, en veelal duurt die meerdere jaren. Bij een investering die 7 jaar of langer vaststaat, wensen investeerders vaak een rendement van minimaal 100 procent over de hele looptijd.

Er is nog 690 miljard euro aan extra exitwaarde nodig

Met name in fintech en enterprise software blijken de verwachte rendementen voor investeerders moeilijker haalbaar en zijn in eerdere financieringsrondes de multiples afgenomen. Om voldoende rendement te realiseren is volgens het rapport nog ongeveer 690 miljard euro aan extra exitwaarde nodig.